编者按：如何投资科创板，让懂行的人讲行业的事。第一财经推出《懂行·走进科创板》系列专题，实地走进科创板企业。本集视频第一财经走进科创板企业石头科技（688169.SH），对话石头科技董事长、总经理昌敬，启明创投创始主管合伙人邝子平。聚焦支撑归属于母公司的净利润同比增长154.52%的技术底色，了解中国扫地机器人行业现状和市场空间，探寻石头科技及扫地机器人行业的发展突破点和投资机会。
走进石头科技：科创板扫地机器人第一股
扫地机器人，这个曾让人“双十一”买回家就后悔的品类，随着自主避障技术和拖地功能的升级，现在年均出货超万台成为了清洁类小家电领域的新的盈利增长点。
据奥维云网和中国机械工业联合会等公开数据显示，中国扫地机器人2021年仅在15%渗透率上的销量将为3285.46万台，对应的销量额将达492.82亿元。
2020年2月21日，科创板迎来发行价271.12元/股、凭借一个产品品类成功上市的扫地机器人第一股石头科技。石头科技公告显示，271.12元/股的发行价对应2018年扣非前摊薄后市盈率为58.76倍，扣非后摊薄后市盈率39.46倍。
对于“石头科技被认为是科创板史上最贵新股”的看法，石头科技董事长、总经理昌敬在接受第一财经专访时直言，“因为我们股本太少，单股价格就会高，这个其实没有什么特别大的亮点；对于我来说，最核心的是产品真的能够满足用户需求。”
昌敬，2006年毕业于华南理工大学计算机专业，曾就职于微软、腾讯、百度，于2014年7月在北京创立石头科技。
公开资料显示，扫地机器人2010年前后进入中国市场，当时由于价格偏高，而且生活习惯和消费观念尚未转变，销量并不高，真正的市场爆发年始于2016年。目前，国内主流电商平台上销售的智能扫地机器人品牌已近200个，且市场渗透率稳步提升，产品技术、清洁能力、质量、价格等维度档次不等。
2016年9月，石头科技推出首款自我研发和生产的智能机器人产品、小米公司定制品牌“米家智能扫地机器人”，仅在当时第一个季度的销售额度高达上亿元。截至目前，已经陆续推出手持扫地机器人和具备双目摄像头传感器T7/T7PRO新品；年均出货200万台。
昌敬对第一财经指出，“石头科技是第一家把激光导航扫地机器人这个技术做到大规模量产的公司；现阶段的产品构架是以扫地机器人为主，产品构架主要分A、B、C三个品类”。
自采用单滚刷及无边刷设计第一台扫地机于1996年诞生，扫地机器人的发展近20年和5次技术迭代更新，算法和导航技术正从“随机碰撞式”向“路径规划式”转变。
目前，石头科技采用自我研发的效果最好但成本较高的 LDS 激光雷达+ SLAM算法，即同步定位与地图构建技术，覆盖直径12米的精准测距范围，且测量误差≤2%；用高效、精确建立房间实时地图的激光扫描测距模块，扫描速度可达 5×360°/秒，识别率约80%。那么，石头科技的科技“含金量”几何？背后的核心竞争力是什么？
在石头科技早期投资人、启明创投创始主管合伙人邝子平看来，科创板对创投行业起到了正向传导的作用，“投资石头科技是看重它在一个大家都看得懂的消费场景里发力，所采取的技术和商业方向有所不同，用高精尖的新技术颠覆已经有很多玩家的日用品行业。”
有行业观点认为，中国传统吸尘器和扫地机器人普及率都比较低，均处于快速普及阶段。仅线上市场而言，目前国内市场处于石头科技、科沃斯、小米 “三足鼎立”；线下市场由于渠道建设难度较大，科沃斯领先趋势明显，但同时面临转型的压力。仅从电商销售数据来看，用户购买需求爆发，市场放量在即。预计未来，全球扫地机零售市场规模有望达500亿元-1000亿元。
中怡康监测数据显示，国内扫地机器人行业企业的三个梯队，其中，石头科技和iRobot在国内合计的市场占有率约20%-25%，列位第二梯队；面对传统家电类企业在转型时拥有渠道优势，石头科技也亮相了当下较热的直播间带货和冠名热门综艺两个模式，抢占国内市场；并同步开拓海外市场。
拥有30多年企业管理和投资经验的邝子平对第一财经表示，“任何消费品企业都需要把用户体验做好、做到极致，它覆盖较大的用户群体。石头科技如何扩大市场份额、针对某一个特定的市场进行定位，有别于一般的打法。”
同时，邝子平补充到，“扫地机器人市场目前已经较为成熟，用户对‘打扫干净、方便易用’等的诉求一致，石头科技的产品是处于智能家居领域的一个重要环节，定价相对比较高端，竞争地位和市场可扩性较大，未来在国内市场、国际市场可以深度发展”。
招股书显示，石头科技2016年至2019年的研发费用分别为0.39亿元、1.06亿元、1.17亿元、1.93亿元，占营收比分别为为9.5%、3.82%和4.59%。相较于其他科创板上市公司，石头科技的研发费用有较大的投入空间。
其中，在技术专利和创新方面，石头科技与小米共有59 项境内专利、5项境外专利。结合招股书和2019年财报显示，石头科技的销售渠道较为倚重小米生态产业链，被外界认为“小米生态链”公司。那么，“掌舵人”昌敬对石头科技和小米公司之间有怎样的“捆绑”规划？石头科技的商业逻辑是什么？
既是石头科技投资人也是小米集团投资人的邝子平认为，“石头科技应该两条腿走路。与小米这个渠道合作，本身是一个双方互利的事情”。
邝子平补充道，“在石头科技起步时，小米帮助它很快进入行业并得到市场的认可。结合小米生态链或者小米生态系统哲学，小米不会把一个企业紧紧捏在手里，小米是一个巨大的流量入口，因此石头科技后续应该与小米有一个紧密的合作。但在小米生态之外，石头科技也能健康、独立地去发展”。
中信证券最新研报显示，石头科技海外业务逆势扩张，站稳海外高端市场；其中，预计米家ODM业务收缩的影响将消退。预测2020年、2021年和2022年的净利润分别为8.6亿元、11.9亿元、14.4亿元，现价对应31倍、23倍、19倍PE估值。
招股书披露，2016至2018年，石头科技营收增长超过15倍，归属于母公司的净利润增长近28倍；2019年归属于上市公司股东的净利润为7.83亿元，同比增长154.52%，实现净利润同比增幅在1倍以上。
