启明创投合伙人周志峰

以下为演讲内容：

进入到2021年之前，我先简单回顾一下2020年。今年确实都挺不容易的，对我们来说还算是蛮精彩的一年。

过去11个月，正好有11家启明创投投资的企业，在上海科创板，深圳创业板和香港联交所及美股上市，也有几家已经申报或注册通过。希望12月再有一家正式发行，做到今年12个月收获12个IPO。

在全球疫情的影响下，各个国家和地区都被迫锁国封城。同时也有很多地缘政治的不确定性。但我们非常幸运地在今年完成新一期美元基金的募集，募资金额达到12亿美元，是年内中国最大的风险投资基金募资。

启明创投一直以来非常专注两个领域，一个是医疗健康，一个是TMT。TMT包括了消费、科技、互联网。我们在这两个大赛道继续按照我们的节奏布局，今年新投资了70多家企业，也有80多家已投资企业在完成了新一轮的融资。在疫情危机下，我们有60余家企业都投入到中国和全球的抗疫第一线，为人类、社会做出很多的贡献。

今天，我想跟大家分享一下我们对于科技投资的方法论。

我们经常听到一个问题，投资是艺术还是科学？我也在很多场合听到“大佬”说：“兄弟我十年前投资过某某明星项目，从那个项目上我得出一、二、三点金科铁律，之后满足这几点的企业我才投资…”

投资究竟是一种偏向于经验归纳、感性的、主观的方法？还是说投资可以基于哲学、科学思维和演绎法，寻找出客观的方法论和思维模型？我认为起码在前沿科技领域是有非常清楚的投资逻辑和思路的。

跟大家分享一下，在启明创投，我们看到的规律和逻辑。

科技创新是从二战以后开始高速发展的。大家知道，风险投资这个行业也是在二战以后随着科技创新的浪潮发展出来的。物理学的系统论告诉我们，在大的客观环境没有变化的情况下，持续的输入，一定能有持续的、类似的输出。科技创新的70年，有几个现象是一直没有变的：第一个是一波又一波新的科技浪潮不断涌现，尤其在近二、三十年新浪潮的出现速度越来越快。第二个是，每个科技浪潮的发展路径是没有变的：先是时间比较长的技术萌芽与蛰伏期，然后出现几个单点性的商业化尝试，最后变成技术应用的成熟市场。每个科技趋势的周期为15年左右，前一半主要是技术“安装期”，是技术基础设施的建设和成熟期，后一半是技术部署期，更多涌现商业模式创新驱动的项目。

既然整个科技创新的发展规律是没有变化的，那么到底能不能找出相应的规律保证我们能够持续投出最好的科技企业呢？

这些年来，依托启明创投在科技领域的一些投资，我们总结出了一些方法论，跟大家做一个分享和讨论。

非常关键的是有效识别两个“点”。

第一个点为技术奇点。这个点的左边是一个漫长的、加速度较低的技术萌芽期。在这个阶段，产业界、科学研究以外的人，比如像我这样的投资人，根本还没有听说过这个技术概念。

什么是技术奇点？我认为技术奇点有一个非常明显的信号，到那个时间点，你会看到这项技术会产生了十倍速变化。它的性能可能一下子提升了十倍、百倍，也可能是它的准确度、可靠性提升了十倍、百倍，意味着这项技术的奇点已经到了。

奇点过后并不是马上就可以被大众市场应用，还有一个比较长时间的慢慢进入商业化的路径，在这个阶段通常是拥有充足技术人才力量的企业，比如科技大厂或者由顶级技术专家创立的初创企业，才能开始应用这个技术。

第二个为市场引爆点。很多时候是有一个引发公众关注的事件，使这个技术突然成为一个爆点，跟各行各业都息息相关起来。

这是我们识别的两个点，被两个点切割出来的不同的阶段，投资策略是不同的。

在技术奇点到市场引爆点之间，特别容易出现平台性的机会。抓住这些机会的企业走向成功的可能性最大。

在这个阶段出现的创业公司，最主要的推动力是技术本身，商业场景大概率还不清晰，技术上领先是区别于竞争对手最主要的地方。我们启明创投很重视在技术趋势发展周期的这个阶段提前布局。当市场引爆点出现以后，进入应用落地高速发展期和资本高度关注期后，提前布局的公司，会最有机会成长为市场领导者，为投资人创造高额回报。

市场引爆点过了以后，整个世界都开始有共识，这个技术是未来五年、十年的发展方向。这个阶段评估一家创业公司，技术很重要，但更重要的是商业化：在公司选定的场景下，这个技术到底有没有创造出商业价值。好比数学里的幂，商业的固有价值是底数A，新技术是指数N，只有A的N次方结合在一块，才能创造出来一个巨大的价值。

举个例子——人工智能。这一代人工智能最核心的就是深度学习，Jeffrey Hinton和华人学者邓力在2006年就提出了深度学习理论。之后它一直在慢慢地蛰伏，静静地发展。直到2012年，AlexNet在ImageNet挑战赛上一下子把图像识别的准确率提升到了一个新高度，十倍速变化显现，意味着技术奇点到来。在这之后，还没有太多人关注人工智能和深度学习。很幸运我们关注到了这个十倍速变化，开始系统的、提前布局人工智能企业。从2013年到2016年，我们投资了旷视科技、云知声、优必选、文远知行，他们正好是人工智能四个大领域 – 视觉、语音、机器人、自动驾驶，到今天都成长为知名的独角兽企业。

人工智能继续发展，在2016年3月AlphaGo战胜李世石，出现了市场引爆点。人工智能技术从少数科技大厂和作为先行者的创业公司溢出到金融和医疗行业。这两个行业毛利率高，IT预算高，像20世纪80年代的PC、90年代的关系型数据库等企业级软件，都是从这两个行业开始商业化的。再之后，人工智能技术开始溢出到各行各业、非常丰富的场景。

2021年，人工智能还有投资机会吗？我认为是有的。只不过不会像2017、2018年人工智能最热的时候，把企业一定归类为为AI公司。核心是运用深度学习技术去赋能某个具体行业、场景、或功能。

2021年，我们对于人工智能投资会遵循这样的原则：第一是更广：我们相信它会进入到各行各业。第二是更强：在人工智能技术不断进入行业的过程当中，尤其是那些科技人才比较缺乏的行业时，增强人工智能的可用性和易用性的辅助工具软件，帮助完成AI场景化，降低门槛。第三是更深：人工智能论文数量是所有学科中的第一名，我非常坚信人工智能会向前发展，不断涌现更强更新的技术，所以我们会继续提前布局人工智能新的技术。

时间所限，接下来我会简单分享一些我们非常看好的新技术趋势。

隐私计算。这是一个非常新的领域，今天所有的科技大厂都在投入。人工智能、数字化转型的核心要素就是数据，数据一直没有解决的是两个问题，一是数据的隐私问题：既能够被分享、被其他方使用，又不涉及企业或个人应有的隐私。二是数据的确权的问题。你用我的数据怎么付我钱，或者说应该付给谁钱？这两个问题都需要通过隐私计算技术来解决。尽管我国的数据隐私法有望在明、后年被立法，但人类的进步不只是靠法律去维护，还要用技术手段去彻底解决。

量子计算。我们花了很多时间跟中美顶级科学家讨论量子计算的发展。量子计算包括量子模拟和通用量子计算。量子模拟可以构建物理模型用于特定算法的加速，在部分场景可作为目前经典算法的辅助与补充，而通用量子计算利用量子比特存储数据，利用量子叠加性质带来的天然并行性，在一些算法上运算速度将大大超过传统计算机。我认为未来三年在这个领域会有很多新的创业企业。

区块链底层技术。区块链特别像1993年的互联网，易用性还没有一个通用域名DNS，保密性上还没有https，性能上还是拨号入网，我觉得区块链未来一、两年正好是底层技术投资好时候。

其他技术领域也有非常好的机会，像半导体、5G、低代码软件、数字孪生等等。

无论对在座的各位创业者还是投资人，我相信2021年都有特别多的机会。