编者按：启明创投创始主管合伙人邝子平接受了《普华永道中国独角兽CEO调研2020》对顶级投资人的采访。该报告已于2月初重磅发布，提供了一个观察中国新经济增长潜力和前景的独特视角。启明创投微信公众号经授权转载该访谈全文，以飨读者。

启明创投创始主管合伙人邝子平在《普华永道中国独角兽CEO调研2020》对顶级投资人的采访中，分享了他对中国科技创新发展趋势的研判。在行业热点上，邝子平就医疗健康、企业服务两大领域的机会进行了详细解析；新冠疫情发生、经贸格局变化和逆全球化态势，使得创业企业呈现出抓住数字化转型机会、聚焦国内等显著趋势，邝子平就医疗健康、企业服务、半导体等行业独角兽如何顺应这些趋势，加速其创新与业务发展进行了解读。

在邝子平看来，成就伟大企业，有两个关键因素，时间点和人。这其中，能力、胸怀、情怀是创始人的三大成功要素。

启明创投创始主管合伙人邝子平

 

今天科技投资正逢其时：1）市场需求足够大；2）决策权转移到中国。过去中国市场无法决定使用什么，现在这个决策权越来越取决于中国；3）地缘政治给了大家一个窗口期，未来几年要抓紧；4）人才的储备和发展已经做好充分准备；5）有足够的资金投入到创新中；6）多层次的资本市场进一步推动了创新，营造了一个鼓励创新的大环境。

其中，软件、企业服务领域的春天已经到来，中国各行各业在数字化进程中已经形成一个巨大的软件产业，这个领域蕴含非常大的成长空间。尤其是这次新冠疫情的突然爆发，催生了整个中国中小企业对数字化的巨大热情。

此外，中国半导体企业的创业处在千载难逢好时机。用户端愿意尝试去用，资本端愿意提供资本，美国没有全面封锁，能用的芯片还可以继续用。中国的资本市场特别是科创板对半导体企业很友好，估值和总市值都高，给半导体赛道的创业带来一个很好的氛围。

 

——普华永道中国独角兽CEO调研2020

启明创投主管合伙人邝子平

 

普华永道：首先恭喜启明创投2020年有很多独角兽企业上市，其中包括多个科创板的上市。

邝子平：谢谢。对我们而言，2020年是一个较好的上市年。我们借了两股东风：一是科创板，一是香港市场对尚未盈利的生物医药企业的开放。今年到目前（2020年11月）为止，11个启明创投投资的企业成功上市了。
 
01/
解析医疗健康与企业服务两大热门行业的机会

普华永道：医疗健康是启明创投专注的领域之一，您怎么看这个行业近年来的变化？

邝子平：2020年医疗健康领域出现了很多独角兽。一级市场的估值水平也受到了二级市场的影响。过去，投早期的医疗健康和生物医药企业，常见的风险是时间长，不确定性高，退出周期不能预期，因此我们要有耐心。现在，由于上市规则的改变，生物医药企业的上市不一定要等到企业真正有产品面世，使其反而成为我们投资板块里退出周期相对短的一类。二级市场规则的改变传导到一级市场，逻辑就变成了只要研发出几个比较好的产品，就有机会在科创板和港股上市，根据可比企业大致的估值水平倒算出比较合理的估值。因此，从整个市场来看，一方面价格、估值可能偏高，但另一较为积极的方面是推动了一大批生物医药领域有才华、有经验的精英，离开稳定的职位选择创业。

启明创投投资医疗健康领域的失败率极低。主要原因，一是我们的医疗健康投资团队非常优秀，二是投资比起美国更容易——美国医疗健康和生物医药领域，投资人看到的项目基本都是原创性的创新。

不过，近年来中国生物医药、医疗器械领域的创业者参照美国，做足进一步创新，带来了巨大的机会。所以在中国这类投资机会比美国投资原创性创新的成功率高。美元的LP（有限合伙人）会认为这个现象不符合规律，生物医药研发企业怎么可能投资一个就有一个上市？在他们看来不可能，但事实的确如此。并不是单单因为中国企业家或者投资人特别优秀，而是因为我们现在发展的阶段不一样，这些初创企业的做法是看着灯塔走路。我相信，走着走着，就可以看到一片更广阔的海洋，那时就是走出自己的成功之路了。我相信医疗健康领域此后的发展之路仍然可以遵循这样的模式走。

普华永道：相较于生物医药企业更短的退出周期，企业服务类企业的培育仍需要耐心。根据2020年独角兽行业分布和投资热点，企业服务类独角兽的数量虽仍居第一，但从2019的23%下降到2020的18%。原因之一是2019/20年该赛道上市或并购退出项目较多，上市就相当于从独角兽行列“毕业”了，但企业服务业务的培育和企业新晋成为独角兽都需要时间，很多还是估值5到10亿美金的准独角兽。这是否和您的观察、研判一致？

邝子平：To B（企业服务）这个领域，从一个初创公司发展到独角兽的估值水准，确实需要一段比较漫长的时间，期间的里程碑是比较清晰、可衡量的。所以通常这些企业服务领域的公司都会比较稳步地去融资，其估值都是循序渐进地增长。如果和To C（面向个人消费者）的企业的估值增长比较，相去甚远。因为这些To C公司的业绩不是那么容易在企业发展的早期就做出定量衡量，它很有可能估值很高，但收入较低；To B公司的业绩是很清晰的。举例而言，一个SaaS模式的软件企业，每年续费的收入占总收入多少，有多少客户量，都是可以计算的，因此估值水平就相对客观，这也是To B公司过去挤进独角兽行列较慢的原因之一。不过，最近这大半年情况也在发生改变，ToB领域的估值增长，也部分地向To C的估值增长靠近，尤其体现在半导体行业。

02/
数字化转型提速，企业服务前景广阔

普华永道：企业服务是启明创投专注的重点领域之一，您怎么看这个行业的发展前景？和欧美国家比，是否仍然存在较大的距离？成功的企业服务（To B）公司需要具备哪些特征？如何建立竞争壁垒？

邝子平：可以说在企业服务领域还有很多触手可及的领域。很多基本服务，欧美国家已经做了多年，有很多成功案例。当中国企业越做越大，劳动力成本越来越高，竞争愈发激烈时，企业需要提高能效，对IT的需求也会更高。比如需要SaaS模式带来灵活用工软件，帮助提高排班能效。中国的企业服务市场是巨大的，美国的SaaS领域，可以分得很垂直，一个做会议室预定的软件就可以支撑一个大企业。因此我们相信，中国这么多灵活用工需求，企业服务也可以支持。

过去五六年，我们投资SaaS也一直在学习和感悟演变，结论是，企业的“竞争壁垒”跟以往相比不太一样。早年我们投一个软件企业，会看技术壁垒。其实SaaS企业绝大部分没有技术壁垒，未来竞争力的关键来自是否在早期切入细分行业。最早切入的肯定是ERP，再到切入一些垂直行业。比如，大家都想切入一些特别有付费意愿的行业，如建筑、房地产行业，事实上，这些领域的确有较多成功的SaaS公司出现。

能沉淀下来的企业，第一，要有不错的技术能力。做一个SaaS和做一个系统集成，给单个客户定制方案是非常不一样的。目前已经逐渐让SaaS的企业基本没有定制化，或“去定制化”。第二，综合能力上必须跟得上。例如对软件架构有前瞻性的设计能力，有销售和服务能力。

03/
聚焦国内，半导体行业的挑战与机遇

普华永道：您如何看半导体行业在“聚焦国内”大环境下的挑战和机遇？

邝子平：目前半导体产业需求特别强，近期是在中国半导体行业创业的最好时机。中美双边关系上还有很大不确定性，有可能会导致美国限制中国半导体的发展。但是总体来说，美国还没有全面封锁，中国很多企业还是能够用到美国的芯片和美国的芯片技术；我们的芯片设计公司还是能用全球最流行的设计工具。但这个不确定性让很多芯片用户在用户端产生担忧，他们有非常强的意愿去尝试使用国产芯片。

用户端愿意尝试去用，资本端愿意提供资本，美国没有全面封锁，能用的芯片还可以继续用。中国的资本市场特别是科创板对半导体企业很友好，估值和总市值都高，给半导体赛道的创业带来一个很好的氛围，成就一个千载难逢的创业好机会。然而一旦没有不确定性了，半导体行业的日子其实会很难过。半导体是最没有国界的，一个产品的市场越大，成本就越低，因为主要来自研发成本。

不确定性消失，机会也会消失；完全限制则会断档，原因是中国的半导体行业短期内还不能追上美国。假如中美真的变成两个平行经济体，中国的半导体行业将进入至暗的一天。

我们现在正处于一个模糊的机会窗口，半导体企业要通过这一段时间抓紧再抓紧，把自身能力锻炼出来。抓住用户给予的尝试机会，做好产品、服务好用户，等到形势明朗时，我们的产品必须有全球竞争力，必须有这种自信拿着自己的产品准备进军美国市场。

我们需要这种自信，这种情怀，这种能力。

04/
能力、胸怀、情怀——伟大企业创始人的成功要素
 
普华永道：您1999年开始从事风险投资，目睹那么多创业企业的成功、中庸和失败，您认为成功、中庸和失败之间的距离是什么？偶然和必然的边界又在哪？

邝子平：我认为失败和成功不外乎归结到两个因素：时间点和人。在失败里，我们看到超过一半都是人为因素，譬如创始人心胸不够宽广，跟团队不断出现状况，或者在企业发展过程当中自我膨胀过快或者过度扩张，听不进其他意见、建议，造成资金链断裂等等。

特别成功的，最后仍然是这两个因素。一是必须能够抓住时机做企业。创业往往都是顺势而为，如果这个势能不在，再有本事最后都没办法。比如，在中国智能手机已经有了苹果的市场教育，安卓机的发展相对滞后。在这个情形下，有创业者就认识到大家对智能手机有诉求，移动网络、带宽等已经足够快，足够好，能够支撑很多很好的应用。因此，这个时间点，做出一个国产的、深受消费者喜爱的（手机）产品是有机会的。

二是人的因素。真正成就一个伟大的企业，创始人特质非常重要。特别伟大的和做得不错的企业之间，很大的区别就是创始人确实必须非常出类拔萃。他不但对所创立的领域、行业非常了解，同时他的领导才华，对团队的感召力和影响力也至关重要。虽然很多企业都有共同的创始人，但大家都很清晰地知道团队的精神领袖是谁。同时这个精神领袖要有足够的胸怀，能够把很多能力强的人持续地聚在一起发光发热。

还有一个叠加的因素，就是情怀。做投资经常会谈到创业者情怀，我的前辈也曾分享过。但长久以来我并未领会到情怀的意义。现在再看这些特别伟大的企业，当遇到障碍时，当有好几个决定需要定夺时，创业者需要不忘创立企业时的“初心”,否则在那时创业者会自乱阵脚，迷失方向。比如我们投资过的一个国内手机行业的领军品牌，最近刚刚达到上市以来最高市值。此前这个品牌的新品推出比较缓慢，同时在国内的市场上其他竞争对手都已发力，也有其他品牌已经发展起来；这个公司早前在电商领域遥遥领先，但很快电商模式被国内其他企业学习，公司排名从全球前三名，掉至四、五名。这种情况下，企业家应是回到根本——不要乱，要把产品做得更扎实。于是公司创始人接管手机部，从CEO变成CEO兼手机部门总经理，重新处理供应链等问题。我从旁观察，看得到那时他有足够的定力，这个定力，我相信就是来自他创业时的情怀和初心。这对把公司带出下行轨道还是非常有用的。

因此，成就伟大的企业，能力、胸怀、情怀一个都不能少。（文章经授权刊登，问题略有编辑与删节）