据IPO早知道消息，北京智谱华章科技股份有限公司（下称“智谱”）于2026年1月8日正式以“2513”为股票代码在港交所主板挂牌上市，成为“全球大模型第一股”。 

成立至今，智谱已获得数十家知名机构、产业资本及各地方政府国资支持。其中，启明创投于2022年年初，早在ChatGPT发布、引爆全球大模型浪潮前近一年联合领投了智谱的B1轮融资，正是这笔资金支撑智谱完成其首个千亿参数大模型GLM的研发攻坚–启明创投并在B2及B4轮次继续支持公司发展。在港股18C章程下，启明创投是智谱的资深独立投资者。

另据IPO早知道了解，在智谱的整个发展过程中，启明创投秉承着“全局思维”——在几轮融资中，鉴于战略投资人对智谱意义重大但份额有限，唐杰教授和智谱CEO张鹏与启明创投主管合伙人周志峰探讨，希望启明创投作为早期投资人继续跟投以给予市场信心，但又希望把更多份额留给战略方。“我们理解并支持了这个决定。有时候，在合适的轮次‘帮一把’，比单纯追求份额更能体现与创业者的长期伙伴关系。”周志峰说道。

对于智谱今日成功IPO，周志峰表示：“智谱团队既有对技术路线的坚定信仰，也展现出将前沿研究持续转化为商业产品的成熟能力，这种特质让我们相信他们能走得更远。此次智谱上市，不仅是对中国底层AI创新路径的重要验证，也为整个科技投资领域传递了积极信号：市场终将认可并奖励那些坚持长期投入、致力于解决根本问题的团队。我们期待智谱以上市为新的起点，继续引领大模型的创新与应用。”

启明创投主管合伙人周志峰

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启明创投自2020年起就关注大模型发展
智谱团队坚持从商业问题出发并用技术破局

周志峰透露，启明创投投资团队从2020年就开始持续关注大模型相关的技术及产品。“2020年年中OpenAI发布了GPT3，当时它还超级超级小众，10个人里面有9个人都没听过OpenAI。但我们研究了GPT3的论文，对比之前投的上一代NLP技术，觉得太厉害了。上一代失败的核心就是泛化性——每个客户都要定制模型。GPT3让我们看到了黑暗中的曙光，这可能真是一个根本性的解决方案。”

于是，启明创投投资团队系统地在中美寻找同类团队。不过，周志峰坦言，美国那边很热闹，但当时在中国聊了一圈，没找到专注做类似的事的团队。一直到2021年智源大会发布“悟道2.0”模型，启明创投投资团队才通过智源接触到背后的核心团队——清华大学唐杰教授带领的团队，并得知他们正在一家以“智谱”为名的公司里探索商业化。

“聊下来发现，我们是第一个专门冲着‘预训练大模型’这个技术方向去找他们的投资机构。大家聊得酣畅淋漓，尤其是我团队的胡奇（注：现任启明创投执行董事）对底层模型很了解，问了很多关键问题。我们在2022年年初领投了那轮融资，他们用那笔钱做出了中国第一个商业化的大语言模型，就是GLM系列的开端。”周志峰说道。

周志峰还记得，第一次和智谱核心管理团队深聊是在清华大学门口的办公室。“我们先跟张鹏总（注：智谱CEO）、王绍兰总（注：智谱总裁）聊了两个小时，张鹏总当时就说‘终于碰到两个聊得比较深的投资人’。后来唐教授赶来，本来想打个招呼就走，结果一坐下又聊了两小时。”

“让我印象很深的是，他们那时就已经不是单纯的实验室项目，有了清晰的创业建制：绍兰负责商业化对接，张鹏主抓初代模型的工程化落地。我们聊了很多实际挑战，比如怎么解决数据标注问题、如何实现商业化闭环。这些深入的探讨，让我们感觉他们是从第一天就在认真思考产品落地和商业前景的团队，而不仅仅是在做一个学术成果。”周志峰补充道，“这个团队整体展现出的市场能力和商业嗅觉非常独特。他们没把技术关在象牙塔里，而是积极与顶尖科技大厂合作，不断追求商业上的里程碑，目的是获得更多资源来把模型做大、实现AGI的愿景。这种‘技术信仰’与‘商业务实’的结合，在当时非常少见。”

周志峰还感慨道，那次四个小时的深聊，有两个细节让其记忆犹新。其一、负责工程化张鹏非常具体地聊到了模型部署后，如何应对每秒数万次查询的延迟挑战。这让启明创投团队看到智谱是从真实商业场景反推技术需求的。其二、当启明创投提出上一代NLP公司失败的核心——数据标注和泛化难题时，智谱团队系统地阐述了无监督学习的思路和数据处理的见解。“这说明他们不仅懂技术，更对上一代产业的痛点有深刻反思，并相信新技术能解决它。这种‘从商业问题出发，用技术破局’的思维，正是优秀科技创业者的特质。”

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现阶段2B路径更易形成健康的商业闭环
大模型应用落地的大浪才刚刚开始

在周志峰看来，智谱之所以能成为当前中国收入最高的大模型企业，核心是做对了三点：

首先是坚持底层技术创新。“在2022年年初我们投资时，他们就在模型架构、数据策略上有自己的创新思考，这种敢于探索的深度在当时非常难得。更重要的是，他们一直将绝大部分研发投入（超过70%）用在算力和基础研发上，即使在亏损压力下也坚持对更大参数模型的投入，这种对技术路线的笃定是其长期竞争力的根基。”

其次是清晰且被持续验证的商业化路径。“他们很早就规划了‘API调用+私有化部署’的双轮驱动模式。早期通过服务科技大厂验证价值，同时布局开放平台。现在，高客单价的私有化部署和快速增长的MaaS平台收入，构成了稳健的财务基础。

第三是高效整合资源的能力。“在算力紧缺的早期，他们通过多方合作‘化缘’到了宝贵的训练资源，保障了研发进程，这体现了团队极强的执行力和资源网络。”

同时，周志峰还指出，2B为主的发展路径看起来传统，但链条更清晰。核心挑战在于深入行业，理解客户的真实工作流，提供稳定、可靠、能融入现有系统的解决方案，这需要耐心和行业Know-how。“智谱早期从服务科技大厂入手，再拓展到政企，走的是一条被验证的2B路径。2B和2C都需要时间，但现阶段，2B可能更容易形成健康的商业闭环。”

此外，周志峰还认为，智谱“年轻、开放的探索实验室文化”，也是公司走到今天的一大关键驱动因素，最直接的影响就是创新的活力和人才的吸引力。“在2022年，还没多少人关注大模型时，就有大量清华、MIT、CMU的博士和博士后被智谱的愿景和技术氛围吸引加入。他们不是为了高薪，而是相信能在这里做成事。这种文化下，没有森严的派系和层级，一群才华横溢的年轻人可以畅所欲言，用逻辑和实验去推导公司技术方向。这让我想起早期的OpenAI和现在的DeepSeek。它让公司能持续吸纳新鲜血液，保持对技术前沿的敏锐，避免被过往的成功经验或固定的商业模式所束缚。”

谈及对智谱成为“全球大模型第一股”后更大的期待时，周志峰强调，大模型应用落地的大浪其实才刚刚开始。

智谱未来的关键在于：第一，持续推动模型从“可用”走向“好用”，尤其在推理能力和成本上实现突破；第二，在金融、政务等垂直领域做深做透，提供更高附加值的行业解决方案；第三，依托上市后的品牌和资本优势，加速拓展全球市场，特别是“一带一路”等对自主创新模型需求强烈的地区；第四，大力构建开发者生态，通过高性价比的API和工具链吸引更多开发者，形成生态护城河。

“上市本身不是终点，而是提供了更高效的融资平台。这能让他们更坚定、更无后顾之忧地投入下一代模型的研发，将先发优势转化为长期的技术代差。”

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验证启明创投“快半步”方法论价值
提振中国长周期赛道发展信心

周志峰进一步指出，智谱的成功上市，一方面验证了启明创投“快半步”方法论的价值，另一方面也给了市场巨大的信心——证明坚持前沿技术创新在中国是可以获得资本市场认可的。

对于大模型行业的未来发展，周志峰认为市场足够大，不会是零和游戏，未来会是百花齐放的格局。“不同模型会在特定场景或行业中展现优势。2B和2C的路径会并行探索，2B需要深耕行业Know-how，2C则要跨越用户体验与成本平衡的新挑战。”

“更重要的是，以智谱、DeepSeek为代表的中国AI创新，正在获得全球范围的关注和认可。这为整个生态打开了新的空间，也意味着中国团队将更深度地参与全球技术竞赛。上市只是一个新的起点，利用好资本市场的资源加速创新和生态建设，才是接下来真正的考验。”

从另一个角度来看，这对一级市场也是一个巨大的信心提振。

“过去很多投资人更习惯在技术应用落地、模式清晰后的‘下半场’入局，习惯看DAU、续费率等显性数据。对于智谱这种处于技术创新‘上半场’、需要长期投入的公司，市场曾有不少疑虑。”周志峰表示，“这次上市成功，明确地告诉市场：坚持底层核心技术创新，即使短期内巨额投入导致亏损，只要路径正确、团队过硬，资本市场会给予认可和价值重估。我相信这会让更多投资人敢于在更早的阶段，基于对技术趋势的深度判断下注，鼓励更多创业者投身硬核科技创新。这对于中国接下来在AI、机器人、半导体等长周期赛道的发展，是一个非常重要的积极信号。”

而作为国内AI领域最活跃的投资机构之一，启明创投坚持“快半步”的投资方法论：在一个大浪潮形成显性共识之前布局，但又不过早介入完全未收敛的科研探索。这要求启明创投对行业有深刻理解，并建立强大的“雷达”网络来捕捉收敛信号。

“具体到方向，我们会重点关注：推理优化与边缘部署（让模型更轻、更快、更便宜），多模态与具身智能（AI与物理世界的结合），AI驱动科学发现（在生物、材料等领域的应用），以及能形成商业闭环的AI原生应用。”周志峰介绍道，“关于团队，我们偏好兼具技术深度与商业敏感度的创始人。不只看背景光环，更看重他们能否在快速变化的浪潮中保持专注、持续迭代，并且有将技术转化为产品的强烈意愿和能力。”
 

作者 | Stone Jin