2019年，中小板设立15周年，创业板设立10周年，而科创板也即将在今年开闸。短短六个月时间，科创板从提出设立到政策落地再到“开门迎客”，对首批申报企业的问询，高效的进展让市场充满期待。

设立科创板并试点注册制是我国资本市场一项重大的制度创新，将进一步完善我国多层次资本市场体系的建立。科创板在上市信息披露、交易、退市等方面做了很多制度创新，比如，允许存在未弥补亏损、未盈利企业上市，允许红筹和VIE架构企业上市，实行同股不同权，不再对无形资产占比进行限制。适当放宽涨跌幅限制，上市前5个交易日不设涨跌幅，让价格快速释放，之后每天涨跌幅20%。并且退市标准也更为严格。中国证监会主席易会满指出，科创板不是一个简单的“板”的增加，它的核心在于制度创新、在于改革，同时又进一步支持科创。

那么，与现行的A股市场相比，科创板的制度设置有哪些创新突破？注册制的核心又体现在哪里？科创板即将开闸，会带给中国资本市场怎样的一场改革？第一财经·头脑风暴邀请启明创投主管合伙人胡旭波、联想创投集团董事总经理梁颖、国泰君安证券上海研究部总监边风炜、普华永道中国资本市场部合伙人杨方、道邦投资总经理林荣时、财经评论员贺宛男、复旦大学管理学院教授李若山共同关注科创板。

骆新：有人说科创板是中国的制度创新，资本市场制度创新的一个非常重要的典范，如果要选择制度创新当中您最关心的那个内容，您觉得是什么？

胡旭波：在我们目前境内上市目前的规范里面，有或者是三年盈利或者是两年盈利（的规定）。但是一些研发投入很大的企业，它历史上为了建立高壁垒或者（实现）技术（突破），我们叫硬科技吧，它投入的研发费用可能有几亿甚至几十亿人民币。这样的企业，等到它盈利了，或者说是把历史未弥补亏损全部弥补之后才去上市，往往那个时候它已经到了很高的估值。因此这样的企业往往选择境外上市。不管是对投资人来说，还是对国家长期竞争力来说，都是一个很大的损失。所以我们看到很多企业，尤其是硬科技企业，往往做了海外结构，到海外上市。

科创板允许累计未弥补亏损是负的企业上市，从这一点来看，我认为这是个很大的创新，或者说是亮点。

骆新：如果我们不把这条给列上去的话，很有可能很多企业还是跑纳斯达克去上市了。

胡旭波：对。

骆新：科创板采用严格的注册制问询式审核，你相信问就能问出一个好公司来吗？

胡旭波：问询式审核是很好，（对）真公司好。我确实很期盼看未来这个流程到底是什么样，哪些是重点问询到的问题，什么时候能够真的完成上市，这一点能看得到我们心里也有点底气，企业家心里有底，要不然企业家不知道什么时候能问完。

骆新：胡总跟梁总肯定希望是越早上市越好，越少点门槛越好。

胡旭波：更主要是可预见性，就企业家来说，公司报到交易所了，来申请上市了，心里大概知道这个事情会持续多少时间，因为很多，尤其高科技企业，它每天都变化，（比如进行）重大研发，如果为了上市……。

骆新：排队排个三年就什么都完了。

骆新：在A股市场上，我们的股民还是挺多的，大家都特别看好科创板，资金会涌到科创板特别多，给沪深两个大的交易所造成影响吗？

胡旭波：很核心的一点，是能不能看到这个公司未来五年、十年，多大概率能达到某种状态。这就是为什么投资很难做的原因，你永远很难去预计未来，但是事实上投资是靠未来来赚钱，刚才比方说李老师提到小米，对吧？其实我们是小米第一轮投资人，就那个时候，你说那个时候小米值多少钱这个很难去预估的，但是你只能看到未来，假如说你相信雷军能够带个团队做到某种高度，你愿意去博这个概率，那这个时候你，你会觉得那时候你说1亿美金的估值贵不贵？其实很贵的，但是回过来看未来可能又觉得其实很合适。

所以这里面就科创板来讲，我是建议像两位老师讲的，要很专业的，你对这个领域很了解，很有判断，很有想法，你可以去适当地参与。如果说没有这个想法，没有专业性，完全是在里面参与，受到某种情绪的影响和资金的影响，短期可能会炒，我就走一把，很快你会发现自己会面临很困难的选择，你做还是不做，对吧？

我想科创板的估值还是最好依赖于专业基金，让他们去做这个事情。 

骆新：科创板将来最大的受益者，您个人认为会是谁呢？

胡旭波：我认为根本上讲中国证券市场会获益更多，我很同意刚才梁总讲的，很多核心技术，比如高科技企业，如果是大家都很看好它的话，是能够从很多地方拿到钱的，包括联想创投，包括启明创投。所以上市融资这个事情，我认为在中国来讲目前并不是大的难题，很大的难题是说中国的证券市场，能不能吸引到这些头部企业来这上市，它为什么要到这？为什么不去香港交易所，为什么不去纳斯达克、纽交所，这个我更认为是我们应该考虑的问题。

尤其对于广大股民来说，很担心发新股了股票会跌。我的观点不一样，对投资人来讲只有品种多了才可以挑挑选选，所以应该欢迎更多好企业来上市才对，而不是说一要发行了就害怕了。我不炒股，但是我认为这个心态不合适。

所以从这个角度来说，只有把证券市场做好了，让更多的大的头部企业愿意到这上市、挂牌、长远发展，在根本上来讲，才能够让更多的高科技企业蓬勃发展、上市、变得很大。