2019年的股权投资市场依然相当低迷，募投两端都在持续下行。而过去的12个月，启明创投给LP返回了超过14亿美元的现金。在启明创投创始主管合伙人邝子平眼中，“资本寒冬”并没有想象中那么可怕。

根据清科在“第十九届中国股权投资论坛”上发布的数据，前11个月，股权投资市场募资总额1.08万亿元，同比下降10%；投资总额约7300亿元，下降29.5%。

启明创投创始主管合伙人邝子平

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周期性还是结构性“资本寒冬”？

临近2019年年底，启明创投的步伐没有放缓。前不久，又开始着手募集新一期基金。“资本寒冬”在这里并无踪迹。“寒冬有周期性的部分，也有结构性的部分。周期性部分不需要太在意。我从业20年里见过很多次，一个市场不可能长期亢奋，它需要时间去消化。”邝子平认为，行业正在发生一些结构性变化。

前几年市场很热，吸引了大量热钱。但随着中国经济增速放缓、产业结构转型升级，民间资本闲置出来做增值的那部分资金大量离场，并且可能在未来较长一段时间里都不会再回来。部分资金离场传导至投资端的影响是，一些前期需要大量“烧钱”的企业还能否成功融到资并胜出，已很难预料。

“之前很长一段时间，风险投资都是花小钱干大事，风险比较高，但也不会亏很多。最近五六年，随着巨量资金涌入，市场的打法变成用大钱打造巨无霸。”邝子平认为，如果不能靠融资几亿美元就走上相对良性的发展路径，而是需要烧掉几十亿美元，这样的创业公司在未来一段时间会比较艰难。

2019年，启明创投发生了一个大的“变革”：将10年前分立的信息技术、互联网及消费两个领域再次合并为TMT板块。这不是一个容易的决定，而是经过了深思熟虑。“未来，科技会越来越与好的应用模式、社区、服务结合，新的架构能更好地为我们投资企业服务，也能帮助我们投到更好的企业。”

在投资节奏上，启明创投并未因大环境变化而放缓布局。“这些年我们的宗旨是不要太被外界左右，按自己的节奏走。无论市场是火热还是趋冷，我们的投资进度都不会有太大变化。”邝子平说，“我相信，现在是投资的好时候，去年也是投资的好时候，明年（注：指2020年）依然是投资的好时候。”

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预判趋势与投人缺一不可

从1999年进入风险投资领域，邝子平已经在行业中工作了整整20年。这些年，面对纷繁复杂的环境、不断切换的风口、五花八门的企业，邝子平在投资决策中总会牢牢把握住两点：一是提早预判趋势，二是找到优秀团队。

“我一直坚持的想法是必须对未来的趋势尽早作出判断。在这个大前提下找到优秀的团队。”邝子平强调二者缺一不可。“单纯强调顺势而为，追风口，很危险；单纯强调投人，也非常片面。我们这20年的投资个案，凡是成功的，都是两者兼具。”

要做到比市场上大多数人提前看清趋势，并且敢于出手，邝子平认为没有秘诀，只能靠不断的经验积累和学习。“当你毫无基础和积累的时候，很难对未来趋势作出判断；但如果你一直在做，就没那么难。因为没有任何趋势是一点迹象都没有就拔地而起的，它不是凭空想象出来的。此外，还要充满好奇心，抱着不断寻找的心态去做事；以一以贯之的态度对待现在和未来，形成一种行为习惯，这样会越做越容易。”

接下来几年，邝子平认为在大方向上，科技和医疗健康是最值得关注的主线，尤其是科技应用的场景落地。

过去若干年，移动互联网应用给人们的日常生活带来了巨大变化。未来随着科技发展更上一个台阶，包括人工智能等在内的新技术会反哺应用，催生更多的新事物，比如新的支付体系、新的社交等；而半导体自主可控、区块链技术赋能实体经济等，也带来了新的投资机会。医疗健康是启明创投多年来特别看重的另一个板块，目前启明创投在TMT与医疗健康领域的投资比例各占一半。

虽然对科技应用的前景充满憧憬和期待，但这一刻将会在哪个时间点出现，邝子平也难以预判。他认为这会是一个非常有趣同时又充满挑战的过程。