说起梁颕宇，被投企业高管们更愿意叫她Nisa。

历经21年，梁颕宇已从美国软银资本第一位暑期实习生蜕变成中国医疗领域大咖级的投资人。每次与梁颕宇聊的时候，她总会解释一下：我的普通话不太好。实际上，她普通话说得一年比一年好，因为不断地与被投企业与潜在被投企业、监管部门等沟通，也在不断地加深中国内地企业的了解，以及对中国医药政策、行业的了解。

近日，梁颕宇接受21世纪经济报道记者独家专访，对其投资故事、理念也做了全面呈现。

启明创投主管合伙人梁颕宇

再见梁颕宇，是她参访康希诺生物天津新厂房回来的第二天，在此前一天她与一些合作伙伴重返胰岛素龙头企业甘李药业的北京通州厂区。谈及这两家企业时，梁颕宇显得很兴奋，因为康希诺生物自主研发生产的新冠疫苗为中国乃至全球抗疫贡献了中国力量，而甘李药业则为包括中国在内的全球的广大糖尿病患者的用药做出了贡献。

这实际也是当初梁颕宇选择回国投身医疗领域的原因。在她看来，中国医疗健康市场潜力巨大，还有很多需求未被满足的领域，医疗需求也有很强的紧迫性。

同时，梁颕宇认为，资本虽然具有很强的商业属性，但是作为投资医疗的资本应该是天然打着很深的“医疗烙印”、“责任烙印”，有着很强的医疗和社会责任属性，并且与医疗行业的发展周期一样同具有较长的周期性。因此，对于投资人而言，在投资的同时也在为行业的发展贡献力量，助力优秀企业成长，满足更多的医疗需求。

梳理梁颕宇及启明创投投资的医疗案例可以发现，他们一个重要的投资逻辑在于看某个领域需求情况，如投资和瑞基因是希望能够让癌症预防诊疗窗口能够前移。为此，梁颕宇说，启明创投不担心在某个领域第一个去投。“在考虑投资项目时，一是看人，即项目创始人自身；二是看“事”，即项目本身、公司研发能力及发展前景。”梁颕宇也凭借甘李药业、康希诺生物等多个项目而连续三年登上福布斯全球最佳创投人榜（The Midas List）。

面对医疗健康赛道爆红，备受资本追捧的现状，历经过2000年互联网行业泡沫投资的梁颕宇强调，医疗健康行业也会有泡沫，实际上一些新股的破发就是对市场的教育，资本投资需要回归到理性角度。

 

01/
一顿早餐改变人生轨迹

梁颕宇曾获斯坦福大学商学院工商管理硕士学位和康奈尔大学管理学学士学位。

在斯坦福大学商学院求学期间，一顿早餐直接影响了梁颕宇的人生轨迹。

2000年3月的一个周五，在康奈尔大学悉心教导梁颕宇的David Dittman 院长从纽约到斯坦福探望她，时逢斯坦福一年一度的慈善拍卖会，这与“巴菲特午餐”相似，斯坦福学员可以竞投与一些知名校友接触的机会，如与当年硅谷最具影响力的投资银行家Frank Quattrone 一起打高尔夫球等。

当时，梁颕宇与David Dittman走进拍卖会场时，刚好在拍卖与著名的风险投资家Heidi Roizen共进早餐的机会，梁颕宇觉得可以与Heidi共进早餐很有趣，于是抱着试试的心态竞投，结果赢了。

Heidi和她的副手Pete一起招待了赴会的梁颕宇和她的同学。席间Heidi说想要回报梁颕宇与她同学做的精美早餐，梁颕宇的同学请教了一些问题，而她自己则没有特别想要提问的问题，便试着问是否能给一个暑期实习的机会。出乎意料的是，Heidi应允了她的请求，并补充说：“美国软银资本从未聘用过暑期实习生，但是你可以做第一个。”

加入软银后，梁颕宇协助Heidi做资料收集，做一些公司研究和评估，同时也是Pete的助手。在这期间他们传授了很多知识和经验给梁颕宇。

进入美国软银资本做实习生是梁颕宇首次涉足创投领域，“如果当日没有碰上Heidi，往后所走的路与今天可能完全不一样。”

当时美国软银资本投了很多公司，每天收到数以百计的毛遂自荐的计划书，资料库内也收藏了几万家公司的资料。由于工作关系梁颕宇深入研究，尤其注重去了解合伙人投资或不投资一家公司时的考量，“至今在分析不同投资项目时依然管用。”

而且在美国软银资本担任实习生期间，梁颕宇也正好经历了互联网泡沫，这给她以后的投资提供了宝贵的经验。“我懂得了哪些东西一定要避免，哪些公司在吹嘘财务预测，学懂如何看穿哪些是真、哪些是假。”

在梁颕宇毕业后，她留在硅谷的PacRim Venture工作了两年，接触到不少医疗科技项目，让她看到中国医疗市场潜力很大。期间，梁颕宇广东顺德老家的表叔罹患肝癌，父母让梁颕宇在美国帮忙搜罗一些先进的药物或治疗方法，梁颕宇最终不负所托找到了一些在美国普及应用的药物和治疗方案，但却受制于尚未取得在内地的获批而无法引进，切肤之痛让她体会到内地医疗需求的紧迫性，同时也发现中国医疗健康市场潜力巨大，这让梁颕宇有了回国创业的想法。 

02/
从连环创业者到职业风险投资人

2003年回到香港后，梁颕宇把目光瞄准内地，先后成立了三家从事肿瘤医疗器材、医院和专科药的公司。

2005年，前英特尔投资部中国区总监邝子平与前美国软银风险投资创始人Gary Rieschel在上海着手成立启明创投。Gary力邀梁颕宇做医疗健康方向的合伙人，正忙于创业并管理多家企业的梁颕宇，评估后决定做启明创投的投资合伙人。

2009年，梁颕宇结束连环创业，开始组建并领导启明创投医疗健康投资团队。她带领启明创投投资的首个生物医药类项目就是甘李药业。日后，凭借此案例，梁颕宇与启明创投创造了全球VC在医疗健康领域投资获得回报最大的纪录。

1998年甘李药业股份有限公司成立，作为中国第一家掌握产业化生产重组胰岛素类似物技术的公司，甘李药业在生产研发的生物合成人胰岛素及其类似物方面处于中国糖尿病市场的领先地位。

但在2006年推出中国第一支超速效人胰岛素类似物速秀霖后，甘李药业连续三年的业绩都没有增长。此外，当时市场上众多药企都聚集在胰岛素行业，甘李能否“突围”？但梁颕宇认为，与其它药企不同，甘李药业生产的是第三代胰岛素，也可以造福更多的糖尿病患者。

2009年，国内第三代胰岛素的市场占有率不足10%，而同期国外已达70%，这意味着第三代胰岛素在中国市场有极大的拓展空间。梁颕宇力排众议，终于在第三次投资决策委员会上通过了对甘李药业的投资。2020年6月29日，甘李药业成功登陆A股。

实际上，上述提到的甘李药业，当时很多人不看好，他们的厂房规模尚小，跟跨国药企还有专利官司。时隔10余年，梁颕宇对当时投资甘李药业的情景仍是记忆犹新。“甘如忠博士当时的办公室很简陋，每个椅子都是破旧的。当时很多人劝我放弃，他们认为甘李药业要么被通化东宝收购，要么被礼来诉讼最终倒闭。”

通过多番尽职审查后，梁颕宇看好甘李药业创始人兼董事长甘忠如及其掌握的胰岛素技术，以及糖尿病巨大的市场，所以最终对甘李药业进行了投资。从目前结果看，梁颕宇对了。

03/
看人看研发能力敢第一个“吃螃蟹”

“我们投资的创始人，风格都是执行得多，讲的少。”梁颕宇说，“看人，这是一点。另外就是看研发能力，还有公司的发展潜力。如果这些方面都满足，那么我们就不担心在某个领域第一个去投。”

启明创投成立于2006年，是中国最出色的创投基金公司之一，专注于投资TMT、医疗健康等行业早期和成长期的优秀企业。目前旗下管理总基金规模达到59亿美元并投资了超过400家企业。

作为启明创投中国医疗健康领域投资的掌舵人，梁颕宇总是通过对创始人及其公司的考察，再结合自己的研判，最终确定投资哪家公司——而从最终结果上来看，这些投资无一不证明了她对医疗行业的前瞻性判断。

如梁颕宇投资再鼎医药时，再鼎医药团队只有两个人，但梁颕宇也是看好其创始人。

再鼎药业的创始人是原红杉中国的董事总经理杜莹，她曾被美国权威杂《Fierce Biotech》列为“2015年全球生物医学界12名最杰出的女性”。梁颕宇就是看中了再鼎医药创始人杜莹的理念与方向，哪怕当时再鼎医药还仅仅是个“雏形”。

在启明创投投资的18个月后，再鼎医药就已经引进了5款海外顶级药品，并在2017年9月登陆美国纳斯达克，成为国内医药行业首家在未产生销售收入前，以超过10亿美元市值上市的企业。2020年9月，再鼎医药在香港联交所二次上市。而再鼎医药独特的商业运作也备受市场认可，一度被称为“再鼎模式”。

而当下的再鼎医药则由1.0模式向3.0模式的跨越式发展，通过“自主研发+外部合作”双轮驱动，正将自主创新成果推向全球。截至目前，再鼎医药已经构建了一个超过25个产品的管线，其中12个产品处于临床后期，3个产品已在国内上市，5个产品在美国获批。以及超过1600人覆盖全球的团队，在苏州拥有用于小分子口服固体制剂和大分子中试生产的两座自主生产工厂。

对康希诺生物的投资，则是看中了其强大的研发能力。

康希诺生物2009年于天津注册成立，从事人用疫苗的研发、生产和商业化，是国内领先的高科技生物制品企业。

当梁颕宇决定投资康希诺生物时，这个投资决策同样也遭遇了质疑。2013年底，国内乙肝疫苗致死事件，令疫苗生产企业陷入风口浪尖，康希诺生物也不例外。

但梁颕宇依然坚持她此前的判断：相信康希诺生物团队的研发能力与核心竞争力。2016年，启明创投以3120万美元领投康希诺生物。2017年，启明创投又作为老股东继续投资了该公司。

然而，2018年7月爆发的长生生物事件使疫苗行业再遭重创。

 “那段时间还是挺不容易的，因为公司IPO也出了时间表，长生生物事件发生后，我们一直在与不同的二级市场的投资者会面，同时也在与券商沟通。”梁颕宇向21世纪经济报道记者介绍说，每一个推介会，管理团队和她都会一次次着重向投资人说明康希诺生物与长生生物的差别，以及康希诺生物未来的发展方向。

最终，2019年3月，康希诺生物在香港联交所主板H股上市。2020年8月13日，康希诺生物正式登陆科创板，成为科创板开板以来首只“A+H”疫苗股，开盘首日大涨124.1%。

康希诺生物与军事科学院陈薇院士团队合作研发的重组新型冠状病毒疫苗（5型腺病毒载体）克威莎TM也于今年2月25日获国家药监局批准附条件上市，成为国内首个获批的腺病毒载体新冠疫苗。

实际上，在投资的过程中，因为医药领域过于专业，不仅VC还包括二级市场投资者等在内也都会有一些不同的理解甚至误解。梁颕宇向21世纪经济报道记者举了这样一个例子：“如提到新药研发企业加科思时，很多二级市场的投资者提及不投的原因是，这个公司的药都已经license -out给跨国大药企艾伯维了。但他们忽略了一个事实，那就是企业的产品管线上还有其他的新药，陆陆续续都会出来的。”

梁颕宇进一步分析说，有很多在香港的新药上市公司，他们确实有一个pipeline（管线）的列表，看上去是有10个药齐头并进在研发中，但不一定都是创新药，可能是me-better，因此如果拿这些公司去与做新药研发的加科思相比，的确没有可比性。

 “现在的创新企业，其商业模式有很多种，只要本身的产品优秀，肯定可以实现商业价值，甚至可以开拓更多的海外市场。”梁颕宇强调。

04/
面对行业泡沫  永葆当年初心

虽然投资过程中会面临种种不确定，但梁颕宇仍然保持着乐观的心态，“作为风险投资人，最大的荣幸就是可以从零开始，慢慢看到一个公司的成长。”

 “每一家公司上市之后我们也还会继续跟进、参与，共同把公司发展好。这一过程中大家建立了稳固、良好的朋友关系，甚至我们还有机会不断支持创始人或者创始团队的连环创业。我个人认为这是非常可贵的。”

相对多年前，中国的VC及医疗健康行业发展更为迅速。梁颕宇回忆称，当时在美国软银资本工作的时候，中国的VC行业尚处于萌芽阶段，看的很多项目其实都是围绕、跟从着美国的市场。此后，中国的VC行业渐渐发展起来，但规模较小，仍以投资中国的企业为主，面向中国市场。而且当时中国的创业企业比较少，大多创始人都是年轻人，美国则不同，有很大一部分人都是二次、三次创业的；美国的VC之前已经有过各种行业调研的数据和经验，但若初创的VC在中国做调研，则要花更多的时间和更多的精力。

曾亲历过互联网泡沫时代的梁颕宇认为，当下过热的医疗投资行业估值过高，也存在泡沫。“有些医疗公司估值二三十亿美元，其实实际只有五亿美元左右。为什么能达到二三十亿美元？我觉得大家可能没有仔细考虑这些上市公司的执行能力、商业化能力，以及产品获批后的销售渠道、定价、医保、市场规模等问题。”

此外，在梁颕宇看来，现在有太多公司直接上一些项目或者赚快钱，而这些公司的产品质量、专利缺乏专人进行把关，很多人只是想着投一个早期的医疗项目，三四年后公司上市就立刻逃离。

 “这种行为对整个医疗板块，包括港交所、科创板，都是不健康的。这样会使得很多公司的质量逐渐下滑，这些公司就容易破发。”梁颕宇补充说。

虽然认为当下的医疗投资存在泡沫，但梁颕宇认为医疗投资领域不会出现互联网那么大的泡沫。“其实这也需要一个学习的过程。像港交所18A才刚过了三年的周期，但是美国已经做了三十多年的生物医药板块。所以我觉得不论是香港，还是整个行业生态，包括券商、律师、分析师、二级市场投资者，大家都需要学习，最终整个行业才有可能慢慢上升。”

谈到未来的投资方向，梁颕宇表示，启明创投的团队每年都会投几十个项目，所以对每一个领域，都会继续投资、跟进，包括创新药、器械、诊断、服务等，在未来的一两年，还是会扎根在这些领域，不会有太大的改变。

 “我们启明创投，是同创始人一起共进退的，虽然有时候挺辛苦，而且压力特别大，但这是我们的一个风格。”梁颕宇说他们就是这样，与创始人保持良好的关系，一起把公司建好、发展好。

在此次新冠疫情暴发时就开始承担武汉火神山和雷神山医院项目检测工作的千麦医疗，便是启明创投和梁颕宇一起共进退的企业之一。

2008年至2009年，梁颕宇有机会投资艾迪康，但最终未成行。后艾迪康创始人兼CEO在5、6年前离开再创业创立千麦医疗，梁颕宇便开始投资千麦医疗，他们是专业从事医疗诊断的第三方独立医学实验室，主要从事临床检验服务、药物临床试验服务、科研服务，同时为各医疗机构提供实验室信息管理系统支持、ISO15189、美国病理家协会CAP等质量体系咨询服务、SOP流程建设及外审服务。

梁颕宇说这个领域需要慢慢地积累，挺不容易的，靠每几十块、几十块的测试加起来的。但千麦医疗每年的增长及收入都是很不错的。但大概在三年前，那位创始人不幸病逝，当初梁颕宇投这个企业也就是因为他，占比百分之二十多。在当时一个周一的会议上，梁颕宇也及时将此信息周知其团队，有人认为这样的背景下，可以考虑将公司卖掉。

梁颕宇说需要等一等，应该在他们的心情平和下来后详细谈，紧接着的三周，她就带着团队去跟千麦医疗COO及其团队聊，了解团队以及创始人太太的想法，并且告知他们可以有两条线：一是卖掉公司，另一个就是如果继续按照创始人的理想继续推进公司发展，启明创投会支持继续往前推。

梁颕宇说虽然期间还有几个投资人离开，但启明创投愿意跟这个团队共进退。一年半前，公司在整个领域里面排名第九，去年年初的时候，他们率先冲进疫区，并做了雷神山、火神山主要的诊断中心。截至目前，他们已经在全中国排名第四。

 “我记得在武汉封城那天，千麦医疗COO还跟我们说他要带着团队进去，他们要配合组建雷神山、火神山医院的第三方检测中心。但他们说没有口罩，问可不可以帮他们去找？刚好我那个时间在美国，我说好，我们帮你立刻去找，所以我们马上成立了一个抗击新冠肺炎的CEO微信群，包括微医集团董事长廖杰远、树兰医疗集团总裁郑杰、妙手医生创始人兼CEO何涛，谊安医疗创始人、董事长李长缨等，大家想办法去找物资，找到之后立刻对接给他们。”梁颕宇回忆说，千麦医疗一路走来确实不容易。

在梁颕宇看来，医疗是有温度的，而作为医疗健康企业背后的创投，也是有温度的，天然打着很深的“医疗烙印”，有着很强的医疗属性。从回报而言，与医疗发展周期一样同具有较长的周期性，同时也可以为医疗健康行业的发展去贡献力量，让优秀的企业成长，从而满足更多的医疗需求。

 “投资健康医疗是对人类本身最好的投资，是对生命质量和尊严最本质的尊重，也将给人类自身带来最大的回馈和收益。谈这场恋爱，终身无悔。”这是梁颕宇在自己的《奇遇-我在中国的风投日子》一书中写下的一段话。

 

记者 | 朱萍
编辑 | 徐旭