1999年进入创投行业，2006年创办启明创投。在竞争激烈的一级市场，他带领团队穿越周期，成为行业的领先者。他始终坚信科技改变世界，在早期投资了文远知行、石头科技、优必选、云知声、禾赛科技等众多优秀的科技公司，他就是启明创投创始主管合伙人邝子平。

在2024创业邦100未来独角兽大会的现场，启明创投创始主管合伙人邝子平获颁2024“年度投资人”并与创业邦创始人兼CEO南立新展开了一场深入创投实践的对谈。

一家投资机构怎样既保持当下的竞争力，又能够持续跟上未来的各种变化？他给出的回答有：坚信创新的力量，“快半步”投资为商业化做好准备；相信专业的团队、用好国际化的资源……

在宏观环境剧烈波动时，以前的经验、策略都可能失效，该如何思考与决策？创业者和投资者之间，到底什么样的关系是最为理想的？

对于创投市场正面临的现实性问题，他仍然坚定、从容、乐观。他坚信风险投资的信念，他说：“一个成功的创投项目的定义在未来不会发生变化。”“在这个过程当中，要有能力和胆量承受失败，在成与败之间达成一个相对好的回报。”

对于今天的中国创业者他更给予鼓励，在他看来新一代企业家的梦想，应该是“我所创造的企业就是一个全球化的、全球领先的企业”。

以下为启明创投创始主管合伙人邝子平与创业邦创始人兼CEO南立新对话实录，由创业邦整理，启明创投经授权转载。

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一家创投机构如何穿越创业周期

南立新：非常感谢你在岁末与我们进行分享。邝总在1999年就加入创投行业了，2006年创办了启明创投，在过去18年间完整经历了基金的周期以及经济周期，现在稳居一线创投的行列。创业投资一直在跟未来打交道，可以说成功靠的就是对未来趋势的把握。启明创投抓住了过去十几年科技发展几个重要的节点，在人工智能、智能制造、信息科技等领域，投出了很多非常著名和优秀的企业。你是如何保持前瞻性和洞察力的？另外，作为一家投资机构，怎样既能保持当下的竞争力，又能够持续跟上未来的各种变化？

邝子平：这个话题的核心，就是做一家创投机构如何能够穿越创业周期。

从2006年启明创投诞生到今天的18年间，有蛮多宏观市场的变化，也有不同的科技趋势的更替，在这样的一个宏观环境下，我觉得有这样几点：

第一，我们是时代的产物。无论是这18年的穿越周期也好，还是启明创投的成长也好，有一个大的前提，就是中国在这18年里，我们关心的领域实现了比较健康、迅速的发展。在这样的大前提下，选择两个我们一直关注的大领域，也就是科技及消费、医疗健康，我相信并不是太难。我相信只要对中国的发展状况和未来比较了解，都能选择这两大方向。在这两个大的方向选定之后，这些年启明创投一直坚定地选择比较前沿、创新的方向来投。这句话听起来比较简单，大家好像都会这么做，但其实并不是这样。在过去的18年，不同的时间段和周期，有不同的诱惑。不同的概念和板块，也会有一些吸引力，需要做出判断。

我们还是比较坚定地信奉创业投资的根本，就是必须要着眼于前沿领域，愿意冒一定的风险。通过做前沿投资、敢于承担风险来获得比较丰厚的回报，在这个过程中肯定有不少失败，但我们必须要坚定这个方向。

第二，在一些具体投资领域的挑选方面，我们一直在内部强调“快半步”的做法。快得太多，那些纯科技的项目，可能离市场有点远，对创投而言不一定特别合适；但也不能等市场特别红火或成熟的时候再去投，那可能就晚了，所以要做到“快半步”。

这种做法其实有蛮多同行也会想到，但是真正要做到，关键的因素是人。在我们关注的领域里，如何始终有一帮同事对这个领域特别了解，有自己的观点，至少在面对这些领域的深度研究、观点时，能够看得明白、听得进去。

第三，就是前面提到的，启明创投得以穿越周期的一个重要红利，就是中国市场这18年里的国际化。我们既能够享受到中国A股市场以及人民币融资的红利，同时也能够享受到国际资本市场的红利。在A股或者人民币融资不太顺利的时候，国际资本对中国市场有兴趣；而国际资本市场的退出周期，往往跟中国A股又略有一些不同。

总结而言，第一，投资创新，投资更具前瞻性的领域，关注市场和潜力大一点的投资方向；第二，一直能够保持一个比较创新的团队，内部同事能够对未来充满期待，充满敬畏，不断深入研究；第三，国际化。这三点对于我们穿越不同的周期比较有帮助。

南立新：你总结了三个比较好的成功经验。现在我们面临的不确定性更强，比如美元基金募集窗口越来越窄了，医疗健康这两年不太热了，可能有一些以前的经验，不一定在将来能够适用。那么我们应该如何思考与决策？启明创投相较以前会有哪些变化？

邝子平：我觉得更多的是微调，这18年我们有一点是比较坚定的，就是宏观波动太大，不要盲目跟随宏观的走势。如果看我们2023年、2024年的投资进度，基本上是相对稳定平和的，并没有比历史上的那些年份降得特别多。未来，我觉得无论是基金规模，还是人民币和美元两个币种基金的比例都会有变化，会根据现实情况调整。

但是一个成功的创投项目的定义在未来不会发生变化：还是通过我们对未来的认知，提前布局，获得一个超额的回报。在这个过程当中，要有能力和胆量承受失败，在成与败之间达成一个相对好的回报。

我们对外讲的往往更多的是成功案例，但是VC就是靠一部分成功的案例来支撑起众多的尝试，尝试肯定就意味着会有失败。这个大的逻辑和方法论，不会有太大的改变。市场特别好的时候，水涨船高，可能成功率更高一些，但与此同时，在高成功率的市场环境下，估值也更高一些，成功项目的回报倍数就低一些。

世界上没有任何一个时候是最完美的投资时机，所以我们就以平常心来面对未来。

南立新：智者无惧，做出微调适应环境的变化，核心是你和启明创投的团队，一直能保持特别好的节奏。启明创投这18年能够不断培养团队，并建立了让各个赛道的合伙人共同成长的决策机制。请你为我们分享一下管理基金的经验。

邝子平：在启明创投10周年的时候，我总结分享了企业文化。我认为投资机构也是企业，企业就应该以做企业的方式和方法，来好好把它经营下去。

所以在10周年时，我总结出四个企业文化的关键词：包容、进取、谦逊和真诚。启明创投过去的10年是这样走下来的，未来10年我们还希望能不断地进化。

第一是包容，启明创投的平台能包容不同的文化，所以我们能够将中西不同的文化和国际最先进的科技潮流，都吸纳到我们的体系里为我们所用。

第二，不能永远都是你好、我好、大家好，必须有进取的文化。尤其是过去20年，中国创投行业不进则退，所以我们必须要顺应时代，要有进取心，不进取就会被市场落下，不进取的同事也会被启明创投落下。

第三，谦逊和真诚。我们对合作伙伴、LP、企业家，一直都保持谦逊、感恩的心态。在企业家方面，过去近20年，我们跟很多企业家合作，有成功的、也有不太成功的，启明创投整体在企业家眼中还是比较nice的，对LP我们也一直都保持着感恩和诚信的心态。尤其在当下融资颇具挑战的环境里，LP希望挑选到未来有能力带来好回报的团队，但是未来也难以预料，在这样不确定性的时刻，有一个可信赖的、在过去十几年与大家沟通比较顺畅、没有欺骗蒙蔽过LP的团队，把资金投给这个团队来管理，是一个不错的选择。

这几点文化对于启明创投成为一家百年老店，有着积极的意义，希望我们未来也能按这几点理念做下去。

02/
市场环境波动中创投机构的核心竞争力

南立新：你也在思科和英特尔都工作过，这些世界级的公司组织规模庞大，文化的传承也非常好。另外启明创投是起源于硅谷的美元基金，吸收了硅谷的合伙人文化。这种包容和进取的文化、对创业者有非常谦逊友好的态度，在今天创投多变的市场上，值得研究和学习。

现在，有些美元基金的声音不再那么洪亮，可能已转战海外或者以出海的项目为主。启明创投不仅有95亿美元的管理资产规模，而且很早就跟一些园区等在合作，最近大热大火的几家人工智能公司里面，都有启明创投的身影。

整个市场环境的波动很大，不管是美元募资还是人民币募资都面临一些挑战。在募资市场方面，你自己的切身感受是什么？在行业低谷的时候，不管是美元LP，还是中国本土的LP，他们更加关注哪些要素？机构怎样在市场环境里保持自己的竞争力？

邝子平：现在LP相较于历史上任何一个时间都更关心DPI，更关心现金回笼。所以在这方面，启明创投也在做一些微调。在这个方面我们过去一直很努力，未来会更关注。

人民币基金和美元基金更显著的不同，就是人民币的LP有很多不同的利益相关方，他们对一个GP能够带来的除了财务回报以外的其他附加值的诉求，也非常不一样。

还是回到刚才提及的文化层面，我们对我们的同行者、我们的利益相关方，要有诚信、感恩的心态，所以一旦承诺的事情，我们一定要全力以赴把它做好。

在与LP的互动过程中，有一点我认为是始终不能变的，就是作为创业投资机构，始终要把财务回报放在第一位。可能我们的募资团队说，这些LP其实对回报并不那么在意，他们会更关注ABCDE等其他方面。也许当前的情况的确如此，但我坚信，如果投资人只对回报以外的ABCDE感兴趣是很难持续的。作为一家投资机构，如果我们只给人家带来了ABCDE，而没有真正带来投资的回报，就不是合格的投资人。

在创立启明创投之前，我曾在英特尔CVC团队工作了五六年，当时也有观点说CVC财务回报不是那么重要，但是这些年我看到很多跟英特尔同时成立的CVC都消失了，到最后还是注重财务回报的英特尔投资在中国能做下去，能一直给总部回报。

LP也许有很多不同的诉求，作为投资机构，我们有一点要想清楚，我们的初心、使命必须是基于一个能给出资人赚钱的基础。

南立新：最重要的是业绩说话，DPI说话。

邝子平：这不是唯一的衡量标准，但这是一个必须的衡量标准。

03/
中国企业迎来全球化时代

南立新：启明创投投了580多家公司，也有70多个IPO。最新收获的IPO就是文远知行，在公司成立之初就投了200万美元。虽说只是快半步，但在2016年投资自动驾驶还是挺早的，当时你为什么能够那么坚决的出手？又如何坚持陪伴七年？我们都知道文远知行的发展故事比较曲折，团队重建，把新CEO扶上马送一程，你是如何帮助他们度过低谷，以及在激烈的自动驾驶领域的商业战争中脱颖而出的？你觉得创业者和投资者之间，到底什么样的关系是最为理想的？

邝子平：文远知行的成功，一方面是因为创始团队和同事们的努力，另一方面就是大时代的机遇。

对启明创投而言，文远知行的情况跟前面提及的一些理念是可以关联在一起的，比如“快半步”，必须要有一个对行业深度了解、去做前沿性研究的团队，所以在接触到文远知行之前，我们对自动驾驶领域就已经做了蛮多的研究和内部讨论，觉得这是一个值得我们去投入、去支持创业团队的广阔领域。有了这样一个前提，我们就带着相应的认知和命题，去物色合适的企业、合适的创业团队。

第二，对稍微处于前沿位置、发展节奏“快半步”的科技企业的投入，我们非常坚信一点，那就是这类企业必须要有优秀的科技团队。

我们觉得文远知行的科技团队，即便在最早期的搭建阶段，也是相对完整的。这点也可以类推到当下去投资人工智能大模型企业等相关领域的时候，我们会倾向于这样的团队，无论带头人是一位商业模式方面的超级领袖，还是其他角色，在他所带领的团队里面，必须有具备非常优秀的科技能力的人才。

启明创投在文远知行发展的这些年里，能够起到的作用如下：

企业自身发展根本的动力，还是来自于企业家和团队，这点谁也取代不了。企业发展过程当中会碰到各种各样的障碍和波折，在这样的时刻，如果主要投资人能够让这家企业及团队把主要的精力集中在解决跨时代的技术难题上，而由我们投资人来帮忙解决其他一些问题，那么这个企业的成功概率就高了很多。

今天文远知行做得不错，我认为它的技术是最主要的。但是在企业发展的过程中，当很多挑战出现的时候，作为主要的投资人，我们所发挥的主要作用，第一体现在面临比较大的人事变动、挑战频发的那个时间段，启明创投承担起了一个真正为大家的共同利益着想、没有太多私心的领头投资人的角色，把大家的情绪稳定下来，让大家相信，只要不再给企业添其他的乱，企业肯定能够走出来，并且能够越做越好，这点对企业的帮助已经蛮大。

纵观不少企业发展的过程当中，常常在出现某种状况时，A投资人A想法，B投资人B想法，这就会出现更大的混乱，或者是ABCD投资人都没有想法，没有人关心企业的状况，这也会给企业造成蛮多的困扰。无论如何得有一位投资人，不管是因其股份占比最多，还是其他种种原因，愿意挺身而出，来帮大家“攒”这个局，支持企业度过困难时期，我觉得我们顶多就做到了这点。

南立新：文远知行曾经面临一系列不利的局面。你和启明创投帮助团队平衡了背后各方很多不同的利益诉求。你和启明创投确实像“定海神针”，坚定地陪伴和帮助公司7年直至上市，我觉得是非常令人敬佩。

从1999年到现在，你从事创投行业25年，见证无数起起伏伏的创业者。每个创业者都有自己心中的阿尔卑斯，每个人也都希望像拿破仑或者汉尼拔一样，跨越阿尔卑斯山之后迎来新的胜利。你对现在的创业者有哪些建议？

邝子平：我的建议，不一定适合所有的创业者，不一定适合所有的企业家，但我有这样一些感想。未来一段时间，我们将面临很多挑战，无论是融资还是企业的经营等等，甚至在部分时间里，营商环境到底怎么样，可能也会有挑战。但是我觉得对企业家来说，这是创业最好的一个时代。

我在中国土生土长，在海外待了蛮长时间，做投资也有二十多年。最近这两三年有一个非常大的体会，就是中国的科技产品和服务已经被全世界接受了。很多时候，当我听到同行说“出海”这个词，我觉得它把我们中国这一代企业家的梦想说小了。一说到出海，大家往往觉得好像是因为在国内混不下去了，太卷了，所以我们要出海。新一代企业家的梦想，应该是“我所创造的企业就是一个全球化的、全球领先的企业”。

在我投资的这么多年里，我第一次可以用这个标准来衡量跟我见面的每一位企业家，因为越来越多的中国产品和服务，在世界各地不再只是一个“价廉物美”的代名词，而是你生产的产品和你提供的服务，就是全世界最好的。

对我们的投资行业的同行而言，如果一辈子能投到一两家世界第一的企业，是蛮激动人心的。作为创业者，作为企业家，过去未必有这种机会，因为即便你做得最好，世界不接受。而现在越来越多的中国产品、中国企业走出去，是因为世界消费者，无论是C端还是B端的消费者都认为，我就想要买这个产品和服务。

作为投资人，我们希望能投资某个领域里全世界最优秀的那一家企业；作为创业者，可能你的梦想就是在这个领域里做到全球的No.1。

南立新：感谢邝总对创业者的激励，现在是企业全球化最好的时代，希望大家用最好的产品和服务来征服世界。

 

来源 | 创业邦